| Sumario: | L'objectiu d'aquesta tesi és investigar la reacció a curt termini del mercat, incloent el retorn de les accions, la volatilitat i el volum de negociació de les empreses adquirents, al voltant de les dates d'anunci d'una transacció de fusions i adquisicions a la zona euro durant la 6ª onada de fusions. Fem èmfasi en el canvi observat en el comportament de reacció dels inversors de les empreses adquirents en les transaccions després de la crisi financera mundial. S'utilitza el mètode clàssic d'estudis d'esdeveniments de Brown i Warner (1985) i el test no paramètric de Corrado (1989) per detectar comportaments anormals durant els dies examinats. Els resultats permeten fer inferències sobre la rellevància de la informació publicada durant el període d'anunci de la transacció. S'afegeix a l'estudi clàssic dels rendiments l'ús d'un marc més potent que estudia no només els retorns anormals sinó també la seva volatilitat i els canvis anormals en els volums de negociació al voltant de les dates d'anunci. Addicionalment, en segmentar els esdeveniments per diferents característiques així com també diferenciant el període abans i després de la crisi financera global, es controlen les possibles diferències en el contingut informatiu. Per altra banda, es planteja, a partir de l'estudi de Goergen i Renneboog (2004), replicar el seu model multivariant adaptant-lo a les variables disponibles i actualitzar-lo a la 6ª onada de fusions, així com plantejar un nou model de regressió múltiple a partir de variacions del model abans esmentat. Els resultats indiquen que els anuncis de M&A a Europa durant la 6ª onada de fusions tenen contingut informacional i, per tant, aporten informació rellevant als inversors. A més, es mostra que els inversors semblen ajustar la seva cartera d'inversions amb aquesta nova informació. Així, per a les empreses pertanyents a Eurostoxx 50, durant la 6ª onada de fusions, no hi ha anormalitat en els retorns, mentre que la reacció a curt termini és positiva i altament significativa en termes de volatilitat dels retorns i del volum d'operacions. El marc d'estudi, que inclou no només els retorns, sinó també la volatilitat i el volum, i és molt útil quan les notícies de fusions i adquisicions probablement no són interpretades de la mateixa forma per tots els inversors i, per tant, no es pot observar una resposta directament en els retorns anormals. Aquest resultat contrasta amb estudis previs similars en els noranta a Europa que no van utilitzar el marc de retorns, volatilitats i volums, mirant només a l'aspecte dels retorns. A més, els resultats més convincents són, d'una banda, una reacció més significativa en el subsegment de grans transaccions, una reacció nul·la de mitjana en el subsegment de transaccions més petites i, per altra banda, una reacció molt rellevant en el període anterior a la crisi i no significativament diferent de zero per al període posterior a la crisi. Pel que fa al model multivariant es troben diferents factors determinants dels preus significatius com ara el tamany relatiu de la transacció respecte a la capitalització bursàtil de la companyia adquirent o la indicació de si la transacció va destinada a adquirir una participació majoritària de la companyia adquirida o el nivell de palanquejament financer de la companyia adquirent mesurada com el total dels seus deutes dividit per el volum total del seu actiu. L'autor entén que aquest és el primer estudi que analitza la reacció del mercat als anuncis de M&A de grans empreses europees durant la 6ª onada. També es contribueix a la literatura existent per ser el primer estudi que analitza el mercat europeu de fusions i adquisicions utilitzant els tres indicadors de la reacció del mercat, abans esmentats.
|
|---|
